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建筑行業:PPP引領行業變革 轉型擁抱新趨勢

建筑行業:PPP引領行業變革 轉型擁抱新趨勢

  • 分類:行業新聞
  • 作者:
  • 來源:
  • 發布時間:2016-06-27
  • 訪問量:0

【概要描述】宏觀投資趨勢向下,基建和消費投資快速增長。盡管上半年宏觀投資在基建和房地產發力驅動下略有企穩,但長期仍是下滑趨勢。細分領域中,軌道交通、海綿城市、地下管廊、機場、水利等基建投資增長較快。房地產投資大周期向下,后周期服務市場興起。供給側改革背景下工業投資進一步低迷,環保改造、智能制造市場興起。新生活消費升級趨勢明確,相應科教文衛體等基礎設施投資快速增長,形成行業新亮點。

建筑行業:PPP引領行業變革 轉型擁抱新趨勢

【概要描述】宏觀投資趨勢向下,基建和消費投資快速增長。盡管上半年宏觀投資在基建和房地產發力驅動下略有企穩,但長期仍是下滑趨勢。細分領域中,軌道交通、海綿城市、地下管廊、機場、水利等基建投資增長較快。房地產投資大周期向下,后周期服務市場興起。供給側改革背景下工業投資進一步低迷,環保改造、智能制造市場興起。新生活消費升級趨勢明確,相應科教文衛體等基礎設施投資快速增長,形成行業新亮點。

  • 分類:行業新聞
  • 作者:
  • 來源:
  • 發布時間:2016-06-27
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詳情

  宏觀投資趨勢向下,基建和消費投資快速增長。盡管上半年宏觀投資在基建和房地產發力驅動下略有企穩,但長期仍是下滑趨勢。細分領域中,軌道交通、海綿城市、地下管廊、機場、水利等基建投資增長較快。房地產投資大周期向下,后周期服務市場興起。供給側改革背景下工業投資進一步低迷,環保改造、智能制造市場興起。新生活消費升級趨勢明確,相應科教文衛體等基礎設施投資快速增長,形成行業新亮點。

  PPP 是供給側改革的重要方面,投資機制改變利好三類公司?;ㄍ顿Y的供給機制由融資平臺轉向PPP 模式是供給側改革的重要方面,必將穩步推進。PPP 項目于去年底開始加快簽約落地,今年是落地大年。我們要挑選受益于這一過程、能提高市占率、實現跨越成長的公司:一類是PPP 專業能力極強的民企,能在行業變革之時堅決轉型、快速行動提升市占率,代表就是龍元建設。第二類就是蘇交科這種利用原有設計業務優勢沿業務鏈向后拓展業務范圍的公司。第三類是市政園林,過去和地方政府及其融資平臺簽BT 項目擔心收款、執行緩慢,現在按照財政部標準流程操作PPP 項目,收款預期顯著改善、可執行性明顯增強,代表是東方園林、鐵漢生態。

  建筑工業化進程加快,是行業供給側的又一變量。國家力推裝配式建筑,點燃建筑工業化加速進程。政績壓力首先驅動地方政府項目(保障房、學校醫院等)優先采用裝配式建筑體系,有效引導建筑公司積極拓展工業化施工能力。部品部件產業鏈逐漸打通。工業化施工范圍也由主體建筑逐步向內裝傳導。與此同時,以BIM 技術為核心的建筑信息化進程也在加快。工業化、信息化推動建筑產業供給方式發生深刻改變,產業鏈機會眾多。

  轉型升級仍是大勢所趨,選擇真轉型、高效率標的。盡管監管層有打擊跨界轉型市值管理的跡象,但全社會轉型升級仍是大趨勢。我們認為首先要挑選關乎國計民生、代表社會演進與技術進步的轉型方向,環保、醫療、教育、文化旅游均是現階段國民現實需求。其次,在轉型方式上,如以并購展開的,需嚴格考察并購標的的產業鏈地位和真實盈利能力。挑選真轉型、執行力強、具有較大預期差的標的仍是一項優選投資策略。

  行業估值橫向對比有優勢,基金持股處歷史低位。當前建筑板塊2016年PE 為14倍,在A 股全部板塊中僅高于銀行和非銀板塊,估值處在全市場較低水平,但縱向來看仍在歷史較高位,各細分子版塊僅有國際工程板塊接近歷史最低估值。從2013年第三季度起,基金對建筑行業始終相對低配,自去年三季度起持股比例略微上升,但仍處在歷史低位。

  投資建議:PPP 項目加速落地,挑選受益于這一過程、能提高市占率、實現跨越成長的三類公司:龍元建設(全力轉型PPP 促加速成長)、蘇交科(利用設計業務優勢向產業鏈后端拓展)、受益于業務模式改變的東方園林與鐵漢生態。當前經濟背景下,轉型升級符合行業發展大趨勢,重點推薦真轉型、執行力強的金螳螂(聯手阿里進軍體育產業有望不斷超預期)、洪濤股份(轉型職業教育堅決推進,當前估值極低)及達實智能(智能軌交智慧醫療驅動業績高速增長)。另外推薦受益一帶一路國家戰略,人民幣貶值,基本面向上的中工國際(估值僅14倍)與北方國際(在手訂單500億,集團全力支持,存資產注入預期)。

  風險提示:宏觀經濟急劇波動風險,PPP 推進不及預期風險,轉型進度不達預期風險。

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